TCMB Faizde Frene Basıyor – Deniz İstikbal

Deniz İSTİKBAL – 22 Ekim 2025

Perşembe günü Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) politika faiz kararını açıklayacak. Beklentiler dahilinde merkez bankasının faizleri 100-200 baz arasında indirmesi ve yüzde 39 seviyelerine düşürmesi bekleniyor. Haziran 2023’te başlayan ve rasyonel ekonomi politikalarına dönüşü temsil eden faizlerin yukarıya çıkarılması enflasyondaki iyileşmeyle birlikte normalleşmeye başlıyor. Ancak enflasyon rakamlarındaki katılık ve gelecek beklentilerinin yavaş iyileşmesi faizlerin düşüşünü öteliyor. Yaşanan siyasi karmaşa ve bölgesel çatışmalar TCMB’nin daha temkinli hareket etmesine neden oluyor.

Bu nedenle faizler daha yavaş düşüyor ve piyasadaki talep ezilmeye devam ediyor. Özellikle üretim yapan veya iç piyasaya dönük satış gerçekleştiren firmalar faizlerin yüksek kalmasından daha negatif etkilenerek iflas edebiliyor. 23 Ekim 2025 tarihinde ise TCMB’nin faiz indirim kararı piyasaya olumlu karşılanabilir. Fakat agresif yükseltme dönemine kıyasla faizlerin geriye gitmesi daha uzun bir döneme yayılabilir. Tablo 1’de TCMB’nin Temmuz 2024-Aralık 2026 tarihleri arasında faiz kararları ve beklentileri yer almaktadır. Uluslararası kurumlar Ekim 2025-Aralık 2026 dönemi için TCMB’den faiz indirimlerine devam etmesini ve yüzde 10’lu rakamlara erişmesini beklemektedir.

TABLO 1. AYLARA GÖRE TCMB POLİTİKA FAİZİ (%)

Kaynak: TCMB *Aralık 2025-Aralık 2026 verileri yazar tahminidir.

Faiz kararlarında TCMB’nin dikkate aldığı veri aylık enflasyon rakamlarıdır. Eylülde yüzde 3’ün üzerinde gelen Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) merkez bankasının daha yavaş şekilde faizleri düşürebileceğine işarettir. Ek olarak Ekim ayı için de yüzde 2’in üzerinde bir enflasyon rakamı beklenmektedir. Sene başında yüzde 20’lerde tamamlanması tahmin edilen enflasyon rakamlarının yüzde 30’lara işaret ettiği görülmektedir.

OECD, IMF ve diğer uluslararası kuruluşlarda benzer şekilde enflasyonun sene sonunda yüzde 30’lu rakamlara işaret ettiğini dile getirmektedir. Orta Vadeli Programda (2026-2028) enflasyon rakamları tahminleri yer almasıyla birlikte beklentilerin üzerinde bir enflasyon gelebilir. Özellikle gıda ve eğitim tarafından yaşanan fiyat artışları enflasyonla mücadeleye gölge düşürmektedir.

GRAFİK 1. IMF’NİN TÜRKİYE ENFLASYON TAHMİNİ (%)

Kaynak: IMF

Grafik 1’de 2025-2028 döneminde Türkiye için IMF’nin enflasyon tahminleri bulunmaktadır. IMF’e göre enflasyon rakamları düşme eğilimini sürdürmekle birlikte yüksek kalmaya devam etmektedir. Dünya ortalamalarının üzerinde olan Türkiye’deki enflasyon rakamları diğer uluslararası kurumların beklentileri de incelendiğinde istenilen düzeyde düşmediği anlaşılmaktadır. Yapısal olarak yaklaşılması gereken sorunların çözümü ve kamu harcamaları üzerinde yapılacak olan düzenlemeler enflasyonu kalıcı olarak normal seviyelere çekebilir.

Enflasyonla mücadele sürecinde yaşanan aksamalar yukarıda değinilen nedenler sebebiyle faizlerin daha uzun vadede düşmesine ve firmalar üzerinde baskı oluşturmasına sebebiyet vermektedir. TCMB’nin faiz kararını etkileyecek temel mesele aylık enflasyon rakamları bu nedenle yüzde 1’in altına düşürülmeli ve fiyat istikrarı sağlanmalıdır. Alt ve orta gelir gruplarını uzun yıllardır fiyat artışlarına maruz bırakan enflasyonun çözümü de yukarıda vurgulandığı haliyle yapısal değişikliklerden geçmektedir. Sonuç olarak TCMB, perşembe günü faiz indirimlerine devam edecektir. Ancak aylık enflasyondaki yükseliş faiz indirimlerini rakamsal olarak sınırlandırabilir.